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2019星力平台注册送-明年降息幅度,关系到股市和房市反弹高度

发布时间:2020-01-11 11:36:30   作者:匿名    热度:1048
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2019星力平台注册送-明年降息幅度,关系到股市和房市反弹高度

2019星力平台注册送,市场分析

17日,沪指站上3000点,创业板指创年内新高,三大股指逼空上涨,北向资金净流入超88亿元,为连续24日净流入。

连续24日净流入,已经创历史记录。在msci扩容完毕后,北上资金并未像分析师所分析那样,停止入场步伐。自11月27日至12月17日,北上继续累计净流入超500亿,保持连续24日净流入。截至12月13日收盘,北上资金自11月以来已累计流入约1100亿。

分析师认为,北向资金为何超出市场预期,不断的买买买。一方面是受到中美关系缓和,人民币升值影响,另一方面就是无论是msci全球指数、msci发达市场,还是美股市场均再度创下新高,这样相对处于底部区域的a股具备一定吸引力。

其实还有一个重要原因,就是由于海外不断的降息,相比之下,a股尽管在老股民看来不便宜,但是对于外资来说,不算贵。

长期以来,股市资金和银行资金成跷跷板关系,并且十年期国债的无风险收益被作为股市收益评价的标准。目前国内十年期国债利率基本在3.3附近震荡,已低于历史四分之一分位数。这样当股息率超过了国债收益率,才意味着股票变得非常诱人。

目前海外利率连续下降,有些国家出现负利率,德国出现30年期零利率国债。这样资金对股市投资需求,大大提高。在银行你存款100元,由于负利率,一年后仅仅是98元,那么投资股市,只要这家上市公司是一家正常运营的公司,他的股息率只要不是负数。那么相对于存款或者买国债,投资股市更好一些。所以北向资金喜欢买那些估值低,但是股息高的公司,尤其一些水电、高速公路公司。

无论是科技股还是消费股,实际上估值并不便宜,但是外资一直不断的买买买,就是因为他们跟我们享受不一样的利率。在北向资金的连续买入下,打起了a股上涨的气氛,当然a股也面临经济反弹的利好。

那么我们何时会大幅降低利率呢?尽管近期已经通过mlf的方式,小步的降低利率。

央行研究局副局长张雪春表示,量化宽松和负利率政策的负面效应已显现,甚至加剧了已经存在的贫富差距问题。易纲行长更是表示,即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近,我们也应坚持稳中求进、精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策,始终坚守好货币政策维护币值稳定和保护最广大人民群众福祉的初心使命。上面两位央行官员明确表示,中国不会搞负利率。

但是央行前行长周小川也表态称:中国可以尽量避免快速地进入负利率时代。也就是说,中国短期内不会出现负利率政策,但是会一步步降低利率。

国内有没有降准降利空间呢。目前大的国有银行一年期存款利率大都在1.75%,不少小银行一年期存款收益可以达到2%-3%。从存款利率的空间看,短期内可降低的空间有,但是不是很大。

相比之下,商业银行的贷款利率随随便便就是六个点以上,个人无抵押贷款甚至超过8个点。11月20日上午,央行公布新一轮贷款市场报价利率(lpr),在降低5个基点后,1年期lpr利率为4.15%,5年期以上lpr利率为4.8%。

从上面数据看,国内存款利率下降空间有限,但是贷款利率下降空间极大,降低贷款利率对于企业来说,会大幅降低成本,刺激企业利润上升。特别为了刺激经济,政府很可能继续降低贷款利率。

可能有投资者说,相比股市投资收益来说,我们参考的十年期国债利率,与贷款利率无关。但是市场上还有一种东西叫银行理财产品,它受到贷款利率影响较大。wind数据显示,目前市场上3个月期银行理财产品预期年收益率已降至4%附近,为2017年以来最低。

如果说前几年,投资者考虑的是买6个点还是8个点的理财产品,那么未来,4个点的理财产品已经很难买到了。如果进一步降低贷款利率,那么理财产品的收益还会降低。如果理财产品收益连续降低,那些购买理财产品的投资者,会更改投资目标,把资金投入股市。

可以说2020年,股市上涨除了经济或将反弹外,更多是货币政策将提高股市的估值,也就是很多股票的上涨,主要是估值的提高。2020年股市或将进入炒泡沫的行情,如果你觉得20倍估值高,那么拉到30倍你跟不跟。比如茅台估值这两年从15倍做到30多倍。

另一方面,政府此前降低lpr利率,但是同时表示,不会降低房贷利率,这样继续压抑购房需求。一旦房贷利率降低,将刺激购房需求,不利于执行房住不炒的政策。

但是如果未来存款利率降低,将会进一步坚挺目前的房价。最近我隔壁的老兄550万卖掉房子移民了,按照目前北京的行情,这样一套550万的房子出租,大约每月收益5500元左右,一年的收益率大约是5500x11(一般去掉一个月的空置期),这样一套刚子收益率大约为1.1%,如果十年期国债利率下降到1.1%,则能够支撑当前北京房价不再下跌。

但是如果利率不但不下降,而且m2按照央行行长易纲的说法,m2也在下降,那么房价可能会继续下跌。而且目前房贷利率超过5%,但是房租收益仅仅1%多点,从这个意义看,买房不合算。

公司解读

招商轮船:估值触底,行业大周期来临

航运股最近得到分析师重点关注,理由是大家都认为,对标历史,本轮航运周期级别,可以类比03-08年超级周期,招商轮船或是反弹龙头。

1.主营介绍

招商轮船主营业务包括:原油运输、干散货运输、lng运输、滚装运输、件杂货运输等,形成了“油、散、气、特”的业务格局。简单理解,招商轮船就是一家用船帮别人运货的公司。

06年上市以来稳健扩张,在周期高点不冒进,历史roe(净资产收益率)跑赢“申万航运板块”平均水平,是少数在06年高点上市,主业未变更,08-18年累计利润为正的央企航运公司。

公司目前100%权益拥有52艘vlcc船,占全球vlcc船队的6.66%,船队规模是全球首位。此外vloc 船队规模也是全球最大。

(备注:vlcc指的是载重量超过20万吨的特大型油轮;vloc指的是通常载重超过 20 万吨以上的散货船,只用来运矿砂,被称为超大型矿砂船;lng指的是液化天然气)

公司不同业务板块由于经营方式不同,其盈利波动性和对利润的贡献也不同。干散货运输和lng运输,由于采用长期合约的模式,运价是锁定的,其收入和盈利更为稳定。

油运业务则因受运费影响具有明显的淡旺季特征和强周期特征,其盈利波动大, 进而导致公司整体盈利的波动。

所以分析航运公司业绩变化,主要分析油运业务变化,这涉及地缘政治等诸多因素。

近几年收入占比如下图,可以看出油轮运输和散货船运输大致对半开。

2.历史周期对标:周期可比67-73、02-08年超级周期级别

申万宏源总结了引发大周期共振的七大因素:需求(量)、运距、地缘政治、环保公约、船龄结构、造船周期、远期升水储油套利。本轮2018年启动的油轮上行周期,具备了5大因素:运距拉长, 地缘政治,环保约束去产能,船龄结构老龄化,造船周期下行 ,具备超级大周期的条件。

1)运距

海运需求的单位为吨海里,计算方法为运量*运距。在原进口方需求持续增加,供给方出口产能不变的情况下,贸易会从短航距需求逐步转向长航距,在量稳定增长的情况下,吨海里需求拉动逐步增大。

2016 年起,运距拉长明显增速,背后原因在于美国原油出口加速。美国原油正替代中东出口对运距拉升有持续性。为什么会这样呢?这个下面的地缘政治有关。

2)地缘政治

2018年5月美国重启伊朗制裁, 以及随后引发的伊朗船队退出,美国出口份额追赶中东,油轮主逻辑已经从中东转向美国。

3)vlcc迎来老龄退出高峰

这一波vlcc老龄化,可以追溯至1970年苏伊士运河关闭。70年代批量建造的船在 2000 年初单壳油轮强制淘汰期间批量更换,2000 年以来建造高峰的船正在迎来老龄化退出高峰。2020-2024年,分别将有3.5%、2.8%、4.5%、4.6%、3.5%的船舶进入 20年老船行列,虽然可能作为储油用途不一定淘汰,但大部分将从即期市场退 出,在有效运力中扣除。

这意味着供给收缩。

4) 环保问题

国际海事组织计划, 2050年二氧化碳排放相比2008年减少50%,但是造船技术迭代速度低于环保约束更新速度,环保因素趋严抑制行业扩产能意愿。

2000年至今造船技术的提升,更多在提高效率和降低成本以及油耗的优化上,在动力系统以及排放控制方面没有大幅改善。比如lng双燃料船并无成熟安全经济设计,这抑制行业扩产能意愿,因为如果生产了,到时候产品不环保没法用就麻烦了,所以新船的供给不会很多。

5)新造船产能10年下行,重置成本上行,长期供给受限

受02-08年航运超级周期影响,出现很多造船厂,造船产能加速扩张,带来严重泡沫。当前新造船产能连续7年下滑,大部分省属国资委旗下船厂已经破产完毕。造船厂减少,巨头活了下来,使得新船造价开始上涨,这对于招商轮船这类航运公司来讲,意味着成本会上升,这会压制新船的需求。叠加上文谈到的环保趋严,新造船存在合规风险及技术淘汰风险,招商轮船等企业订造新船决策将更加慎重。所以,这依然是供给收缩的逻辑。

所以,总的来看这轮周期来自,轮船供给减少带来的运价上涨,同时,美国替代中东,成原油运输主战场,拉长了运距,使得招商轮船这类企业的利润抬升。

3.估值

根据申万宏源预期,公司2019-2021年归母净利润19.8 亿、47.8亿、68.8亿,对应20 倍、8倍、6倍。

从pb(市净率)角度,历史上行周期公司及海外可比标的dht、fropb高点均突破5 倍pb,当前pb仍在2倍以下,具有安全边际,向上弹性较大。

4.需要注意的风险

投资都是有风险的,下面两组潜在风险大家需要关注

短期因素:

1) 伊朗制裁是否解除,如果解除,会增加约38艘船的运力,全球占比4.7%,但受限 vlcc恢复运营,不影响大逻辑,但影响运价弹性。

2) 中远海能制裁解除,26艘、全球占比3.3%,但受限vlcc恢复运行,不影响大逻 辑。12月20日后关注临时豁免到期后进一步进展。

3) 圣诞节、春节运价季节回调,旺季运价波动性大,扰乱预期但不影响长逻辑。

影响长周期判断因素:

1) 美国原油出口增速低于预期,需求(距离)逻辑证伪

2) 经济大幅衰退,进口国进入去库存周期,需求(量)逻辑证伪

3) 新产能扩张过快,在建订单占比超过20%,远期供给压力增加,供给逻辑证伪。

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